维持增持评级。公司上半年业绩基本符合预期。维持2019-2021年EPS为0.83、1.02、1.24元,考虑行业增速放缓对业内公司估值的影响,参考行业平均估值水平,下调目标价至30元(原目标价36.2元),对应2019年36X PE,维持增持评级。
   
业绩基本符合预期。公司发布2019年半年报业绩预告,预计收入为25.96-28.44亿元,同比增长5%-15%;归母净利润为3.47-4.22亿元,同比变动为-30%至-15%,业绩基本复合预期。 自动化行业承压,综合毛利率同比下滑。公司利润增速低于收入增速的原因主要在于毛利率下滑和费用的增加:1)公司业务变化和本身行业竞争的加剧导致综合毛利率下滑:2019年以来受制造业投资放缓影响,自动化行业需求收到一定抑制;公司通用自动化业务订单和毛利率承压,同时新能源汽车受补贴政策影响产品价格有所下滑。2)2019年实施第四期股权激励,当年新增摊销费用为7842万元。
   
收购贝思特强化电梯业务,静待乘用车放量。2019年7月公司完成贝思特51%股权过户,贝思特从7月起将并表,后续将继续推进剩余49%股权收购。我们认为收购贝思特将进一步整合双方在产品、渠道和客户方面的优势,帮助公司继续开拓外资客户和海外市场,推动电梯业务的进一步发展。此外公司乘用车业务一方面推进与威马、吉利等品牌的合作,同时积极推进其余品牌定点工作,静候后续放量。
   
风险提示:新能源汽车销量不及预期,市场竞争加剧影响公司毛利率。